“宠物食品一号兄弟”面临增销量不增利润的挑战

挂宝宠物三季度净利润下降，但“烧钱”改变市场不见效？第三季度销售额增长，但利润却没有增长。 10月22日，国丰宠物发布2025年第三季度报告。总体来看，前三季度取得了非常亮眼的成绩，营收飙升至47.37亿元，同比增长29.03%。归属于母公司净利润5.13亿元，较上年同期增长9.05%，创下同期新纪录。然而，当我们细分第三季度的单项季度数据时，却无法直接掩盖“隐忧”。销售额15.17亿元，较去年同期增长21.85%，但净利润下降16.65%，扣除非归属净利润1.25亿元后净利润也下降17.74%。更值得关注的是，瓜宝的盈利增长已压低了“sl过去三年归属于母公司净利润平均增速超过60%，今年前三季度仍维持在9.05%，直接跌至个位数。利润“下滑”的答案在于销售费用。今年前三季度，瓜宝销售费用增至10.34亿元，同比增加 48.6%。该公司解释，促销费用以及销售和服务费用增加主要是由于自有品牌销量增加、直销渠道比例增加以及新产品促销。公开资料显示，瓜宝宠物食品集团股份有限公司于12月16日-2023年8月挂牌上市，公司主营业务为宠物食品的研发、生产和销售。公司主要产品包括系列畜禽休闲食品、 以家禽、鱼类为主要原料，以及犬、狗等系列保健品猫。近年来，瓜宝宠物业绩骄人，盈利水平正逐步成为顶级宠物食品公司。 2024年营业利润52.45亿元，同比增长21.22%。预计归属于母公司净利润6.25亿元，同比增长45.68%。证券公司一推荐，股价就暴跌。截至23日收盘价，国宝宠物股价已下跌14.42%至73.25元/股，市值约为293亿元。挂宝宠物财报公布后，值得注意的是多家券商纷纷发布看涨报告。招商证券表示，Guavaopet独立品牌的可能性仍将持续，出口将面临一定压力。我们乐观地认为盈利将逐步改善。公司第三季度净销售额/归属利润对母公司的贡献同比分别为+21.9%/-16.6%。利润因出口和开支增加而减少。 Fleetgate、McFoodies（bafer、milk等）国内销量持续增长，整车厂受到关税压力，整体利润下降。预计25-27年后归属于母公司净利润分别为6.9亿/8.7亿/11.1亿。预计2025年至2027年EPS分别为1.73元、2.18元和2.77元，是26年市盈率的39倍，维持公司“强烈推荐”评级。 10月22日，东州证券发布研究报告，给予国宝宠物“买入”评级。评级的主要原因如下。 1）公司已公布2025年第三季度财务业绩。 2）由于销售费用增加，25Q3毛利率同比+1.1%。 3）新产品将不断创新高端化、品牌力不断增强。 10月23日，国金证券发布研究报告表示，给予国宝宠物“买入”评级。评价的主要原因如下。 1）豪华猫粮品牌Fleetgate继续快速增长，而McFoody增速略有放缓，但仍跑赢市场。 2）双十一启动报告发布，高端产品优异表现带动产品结构升级。股东频繁提取现金。 6月13日公告显示，公司股东Golden Prosperity Investment S.A.R.L.通过询价及转让方式减持1200万股。转让价格为每股90元，交易总金额达10.8亿元。公告显示，转让前股东持股比例为17.0776%。实际传输率为总数的3%股票。转让后，持股比例为14.0776%。转让股份来源为首次公开发行前的股票。本次转让为非公开转让，受让方在转让后六个月内不得转让所收购的股份。金昌盛投资有限公司是国宝宠物第二大股东。注册于卢森堡，隶属于世界知名投资机构KKR集团。上市前，瓜宝宠物曾于2017年获得KKR约4亿元A轮融资。KKR在上市时持有国丰宠物超过21%的股份，长期为公司第二大股东。 2024年8月13日，国丰宠物宣布解除部分初期库存限制。本次募集股份总数达到1.39亿股，占公司总股本的34.75%。随后，2024年10月，KKR、北京传奇、珠海传奇成功积极宣布减持股份的意图。 2024年，KKR减持800万股，占其总股本的2.00%。值得注意的是，今年5月，北京传奇、珠海传奇还通过询价转让方式转让了共计1200.1万股国宝宠物股份。询价转让价格为83.10元/股，交易金额为9.97亿元。 、原股东频繁撤资